Deep Seek r1版本，对毛利率的表述应该是更符合客观事实的。如下：
根据湖南黄金（002155）2025年一季报及历史数据，结合其业务结构和行业背景，针对黄金和锑品的毛利率变化及影响因素分析如下：
1. 黄金业务：低毛利率的核心矛盾
(1) 自产比例低，外购加工主导
- 自产与外购结构：
- 2025年一季度，湖南黄金自产金比例仅为 10%左右（2024年上半年自产2.46吨，占总产量24.20吨的10.19%）。
- 外购非标金业务占比超90%，主要通过精炼加工赚取微薄利润，但其毛利率仅 0.03%。
(2) 毛利率低的原因
- 外购业务成本高企：非标金纯度已达99%以上，采购成本接近标准金售价，加工利润空间极小。
- 自产金成本攀升：
- 主力矿山（如黄金洞金矿）品位从2010年的 3.89克/吨 降至2024年的 2.7克/吨，单位生产成本从117.5元/克升至217元/克（2025年数据），远超行业平均水平（紫金矿业约180元/克）。
- 深部开采及环保投入增加进一步推高成本。
(3) 金价上涨的盈利弹性有限
- 外购业务利润弹性弱：金价上涨虽提升收入，但外购成本同步上涨，毛利率几乎无改善空间。
- 自产金受益但占比低：若金价从700元/克涨至800元/克，自产金净利润或增加 10%-15%，但因自产比例仅10%，整体利润贡献有限。
2. 锑品业务：高毛利但供应受限
(1) 锑品毛利率分化显著
- 含量锑自产毛利率高：2021年含量锑自产毛利率达 53.82%，2023年仍维持在 48%以上，主要因自有矿山资源支撑。
- 外购加工毛利率低：氧化锑外购加工毛利率仅 0.63%，显著拖累整体锑品利润。
(2) 环保限产与资源枯竭的双重压力
- 自产锑供应受限：
- 湖南主产区（如湘安钨业）因环保督察产能利用率降至 55%以下，2023年锑品产量同比下降 3.48%。
- 缅甸锑精矿进口同比减少 45%，云南冶炼厂原料库存仅剩 1-2天用量。
- 成本上升风险：外购锑精矿价格同比上涨 25%，挤压加工环节利润。
(3) 锑价上涨的盈利弹性
- 高自产比例放大利润弹性：若锑价从20万元/吨涨至25万元/吨，自产锑业务净利润或从22.5亿增至超80亿元。
- 需求端支撑：光伏玻璃（占全球锑消费20%-25%）和军工订单（北约采购占出口50%）仍支撑价格高位。
3. 综合影响与风险
(1) 金价上涨的双刃剑效应
- 收入增长：金价上涨直接提升黄金业务收入（2025年一季度营收同比增67.83%）。
- 成本传导压力：外购金成本同步上涨，毛利率下降（一季度毛利率同比降0.79个百分点）。
(2) 锑价与产能的博弈
- 短期风险：缅甸复产延迟（预计6月后）可能加剧供应紧张，但若替代材料（如铈锆复合物）应用加速，需求或受抑制。
- 长期潜力：辰州工业新区项目（2026年投产）将新增 3万吨高端锑品产能，提升高毛利产品占比。
(3) 财务健康度隐忧
- 毛利率行业垫底：黄金业务毛利率仅 3.83%，远低于行业平均 26%。
- 现金流压力：2023年经营活动现金流净额同比下降 19.38%，反映盈利质量待改善。
结论
湖南黄金的盈利结构呈现 “黄金规模大但利润薄，锑品利润高但供应受限” 的特点：
- 黄金业务：依赖外购加工的模式导致毛利率极低，金价上涨对利润提升有限，且成本压力持续；
- 锑品业务：高毛利自产锑受环保限产和资源枯竭制约，未来需依赖产能释放和技术升级；
- 投资逻辑：短期关注锑价突破（如25万元/吨）带来的弹性，长期需观察自产金成本控制及高端锑品产能落地进展。
若需进一步验证，可参考公司公告及行业研报（如东方证券、中泰证券分析）。
也就是说，这份季度报告可能形成一个利空，加上现在的黄金价格从高位回落，幅度比较大，明天极有可能低开低走。
所以，是否应该止损？